中银证券：1月通胀点评：春节错月影响一季度，基期轮换影响全年-260211

1月CPI同比增速低于万得一致预期，PPI同比增速略高于万得一致预期；春节错月因素或将在一季度持续影响CPI和PPI数据，但基期轮换或影响全年，统计局测算本次基期轮换对CPI和PPI各月同比指数的影响平均约为0.06和0.08个百分点，总体较小。 1月CPI环比增长0.2%，同比增长0.2%，核心CPI同比增长0.8%，服务价格同比增长0.1%，消费品价格同比增长0.3%。 春节错月影响一季度，基期轮换影响全年。1月CPI同比增速较2025年12月下降，且低于万得一致预期，主要原因有两个，一是春节错月因素导致基数较高，二是输入性因素持续影响。其中，受春节错月影响的分项主要是食品和服务，食品价格影响CPI同比下降约0.11个百分点，服务价格整体主要是对CPI同比的上拉影响比上月减少约0.20个百分点。输入性因素的影响依然分化，1月能源价格同比下降5.0%，影响CPI同比下降约0.34个百分点，黄金饰品价格同比上涨77.4%，仍是拉动CPI上行的因素。此外，2026年1月的CPI和PPI数据，是以2025年为基期首次发布的，本次基期轮换，一是调整了调查分类目录，调整后，大类和基本分类个数不