海通国际：密尔克卫（603713）-化工物流综合服务提供商，内生外延带动业绩高速增长

密尔克卫(603713)1.1国内一站式综合物流服务提供商公司目前主要在中国地区为全球化工百强企业提供化工产品的化工供应链服务，业务主要可分为一站式综合物流服务和化工品交易服务（MCD)两大板块，其中一站式综合物流服务又进一步分为货运代理（MGF+MTT+MPC）、运输服务（MRT）、仓储服务（MRW）。我们认为，公司一站式服务大大减轻了客户不同物流环节单独寻找供应商的时间和成本，是未来物流行业发展的趋势所在。1.2多板块协同发展，业绩稳定增长化工品分销板块营收占比大幅提升。2017年货运代理（MGF+MTT+MPC）、运输（MRT）、仓储业务（MRW）收入占比分别为49%、29%、13%，合计超过90%，化工品交易板块（MCD）占比仅9%。2021年一站式综合物流服务各板块收入占比分别为43%、15%和6%，合计为64%，化工品交易板块（MCD）占比提升至36%。1.2多板块协同发展，业绩稳定增长业务结构不断优化，业绩保持高速增长。2021年公司实现营收86.45亿元，同比增长152%；实现扣非后归母净利润4.11亿元，同比增长51%。2022Q1-Q3公司实现营收90.93亿元，同