太平洋证券：桃李面包：短期成本承压，期待盈利改善

桃李面包(603866)事件：2022前三季度公司实现收入50.3亿元、同比+7.8%，归母净利润4.9亿元、同比-13.8%，扣非净利润4.9亿元、同比-7.3%。其中2022Q3实现收入18.2亿元、同比+5.7%，归母净利润1.3亿元、同比-33.9%，扣非净利润1.5亿元、同比-22.8%。收入符合预期，利润低于此前预期。点评：收入分析：核心产品逆势增长，核心地区稳步增长。2022前三季度公司营收50.28亿元，同比增长7.8%，（Q1：+9.43%，Q2：+8.8%，Q3：+5.7%）。分产品看，公司的核心产品面包依旧增长稳定，Q3同比增长7.40%；月饼与其他礼赠类产品增速较低于面包产品，Q3同比+4.15%，主要系疫情封锁导致送礼场景缺失。分地区看，区域出现分化，22Q3华北/东北/华东/华中/西南/西北/华南地区分别实现同比+5.65%/+2.03%/+33.56%/+10.73%/-1.37%/+2.62%/+6.07%。华北、东北两大核心战略地区增速有所放缓，华东、华南表现亮眼，西南地区仅实现2.6pct增速，主要系停电等客观因素影响。本费利分析：原材料成本处于高位