海通国际：三七互娱（002555）-22Q3扣非利润超出预告区间上限，产品周期致业绩波动，关注重点新品表现

三七互娱(002555)22Q3扣非利润超出预告区间上限。公司发布2022年三季报，2022年前三季度收入同比下滑3.6%为116.8亿元，归母净利润同比增长31.1%为22.6亿元，扣非归母净利润同比增长45.5%为22.1亿元。对应22Q3收入同比下滑21.6%为35.9亿元，归母净利润同比下滑35.3%为5.6亿元，扣非归母净利润同比下滑35.7%为5.7亿元，归母净利润接前预告区间上沿，扣非利润超出预告区间上限。22Q3公司毛利率同比/环比下降6.2pct/4.4pct为78.1%，我们预计主要受《Puzzles&Survival》等代理产品流水占比上升后分成比例提升所影响，销售费用率同比/环比变动-3.0pct/+0.7pct为51.5%，主因去年同期上线的新产品进入成长期，流量投放减少。国内成熟产品受生命周期影响流水有所下滑，关注新品后续表现。公司国内重点产品《斗罗大陆：魂师对决》《云上城之歌》《叫我大掌柜》22Q3iOS畅销榜平均排名分别为55/87/96名，新游《小小蚁国》自9月上线以来平均排名78名，我们认为产品生命周期影响成熟产品流水下滑，及长生命周期新品上线初期流