太平洋证券：伊利股份：业绩短期承压，期待环比改善

伊利股份(600887)事件：公司发布2022年三季报，2022前三季度营业收入935亿元（+10.4%），归母净利润80.6亿元（+1.5%），扣非归母净利润75.8亿元（+0.4%）。2022Q3营业收入302.9亿元（+6.7%），归母净利润19.3亿元（-26.5%），扣非归母净利润16.9亿元（-33.3%）。点评：收入分析：液态奶拖累整体表现，奶粉冷饮快速增长。2022前三季度，公司实现营收935亿元，同比增加10.4%（Q1：+13.5%；Q2:+11.2%；Q3：+6.7%）。剔除并表影响，前三季度公司内生收入同比增长7%左右。1）分产品：液态奶拖累公司整体表现，22Q3液体乳收入212.1亿元（-4.9%），主要系疫情之下消费场景缺失叠加公司主动控货影响。奶粉及奶制品表现亮眼，22Q3收入66.6亿元（+64.7%），主要系公司持续对奶粉及奶制品大力投入。冷饮产品收入19.1亿元（+35.3%），主要系Q3持续高温助推冷饮销售。2）分渠道：2022前三季度经销收入895.4亿元（+10.7%），直营收入28.0亿元（+6.9%）；2022Q3经销收入289.3亿元（+