国海证券：涪陵榨菜（002507）-三季报点评：收入短期承压，利润延续高弹性表现

涪陵榨菜(002507)事件:公司发布2022年度三季报，前三季度实现营收20.46亿元，同比增长4.63%，归母净利6.97亿元，同比增长38.29%，扣非净利6.37亿元，同比增长31.22%，EPS0.79元/股。投资要点：受需求疲软等因素影响，Q3收入放缓，利润延续高弹性表现。公司Q3实现收入6.24亿元，同比+2.54%，归母净利1.80亿元，同比+41.36%。公司Q3收入环比放缓，提价对收入增长的贡献逐渐减弱。若剔除提价因素贡献收入增长，预计销量超个位数下滑，主因疫情受益因素减退，消费者接受提价需要一定时间，以及公司在消费环境较疲软的情况下主动去库存，拉动终端动销增长所致。利润端，公司业绩延续高弹性增长，主要受益于Q3低价青菜头占比高，以及广宣费用收缩等因素促进。成本下降叠加费用投放力度收缩，Q3净利率高弹性增长。公司Q3毛利率为53.40%，同比提升1.76pct。Q3开始低价青菜头开始投入使用，但毛利率提升幅度不大，我们预计与公司Q3调整人工成本，以及销量下滑导致产能利用率下降有关。同时，下饭菜等新品较主力榨菜产品毛利率更低，下饭菜等新品占比的提升，预计对毛利率亦有影