财信证券：石头科技（688169）-外销疲弱，内销改善，整体盈利能力有所承压

石头科技(688169)投资要点：事件：石头科技发布2022年三季报，公司2022年前三季度实现营业总收入43.9亿元，同比+14.8%，实现归母净利润8.6亿元，同比-15.9%；单三季度来看，公司2022Q3实现营收14.7亿元，同比-0.6%；实现归母净利润2.4亿元，同比-34.5%。内销增速亮眼，海外增速承压：分内外销来看，1）内销情况，根据奥维云网数据，公司扫地机线上+线下销额同比提升66%，整体零售量同比提升27%，内销增速高于行业，保持较快增长，石头的市占率也有所提升，Q3销额市占率为18.2%，同比+6.7pcts。2）外销方面，海外市场中亚太/北美/欧洲市场分别占比约30%/25%/45%，由于俄乌冲突引发的地缘政治影响，公司原出口核心市场欧洲的出口下滑严重，对整体营收的影响较大，但亚太地区和北美的销售增长比较稳定。毛利率改善，销售费用投放影响整体盈利能力：2022Q3公司毛利率为49.2%，同比+0.66pct，环比+0.33pct，净利率为16.23%，同比-8.41pct，环比-1.31pct，毛利端改善的主要原因为高端产品占比提升，以及欧洲市场毛利率较低的经