西南证券：江山欧派（603208）-营收恢复增长，实际盈利能力环比提升

江山欧派(603208)投资要点业绩摘要：公司发布三季报。2022年公司前三季度实现营收22.1亿元（-3.3%）；实现归母净利润3091.5万元（-89.4%）；实现扣非净利润-3874万元（-115%）。单季度来看，2022Q3公司实现营收9.4亿元（+7.1%）；实现归母净利润-8564.4万元（-175.4%）；实现扣非净利润-9454.8万元（-186.9%）。Q3公司计提坏账准备约2.4亿元，盈利能力受减值影响承压。渠道结构调整致毛利率下降，剔除减值影响后盈利能力环比回升。公司前三季度主营业务毛利率为26.6%，同比-4.7pp；其中22Q3毛利率为27.1%，同比-6.2pp，环比Q2有所改善。其中经销渠道毛利率20.7%（+1.9pp），直营工程毛利率33.5%（-3.3pp），代理工程毛利率23.7%（-5pp）。毛利率下降主要是毛利率较低的经销和工程代理业务占比提升：前三季度经销渠道占比30%，直营工程占比40.2%，代理工程占比27.5%。费用率方面，公司总费用率为17.5%，同比+2pp。销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为10.3%/3.2%/