中泰证券：德昌股份（605555）-出口存挑战，汇兑提盈利

德昌股份(605555)投资要点公司公告2022年三季报：22Q1-3：营业收入、归母净利润、扣非归母净利润分别为15.3亿、2.6亿、2.5亿，YOY-31%、+20%、+27%；22Q3：营业收入、归母净利润、扣非归母净利润分别为3.5亿、0.95亿、0.92亿，YOY-55%、+51%、+38%。收入公司Q1/Q2/Q3营业收入分为2.7、6.1、3.5亿，YOY-7.4%、26.4%、-54.9%，降幅环比扩大。拆分分析如下：①预计公司吸尘器代工出口业务不景气是收入下滑核心原因。从产业趋势看，据海关统计，22Q1、Q2、Q3中国吸尘器出口金额YOY-20%/23%/-14%，Q3降幅已环比收窄，德昌吸尘器代工业务出现大幅下滑预计同大客户去库存及大客户供货占比降低相关。②同时，我们预计公司其他小家电代工业务也遭遇需求不振，据公司另一客户海伦特洛伊披露最新公司，其6-8月美容产品业务（卷发棒等）收入1亿美金，YOY-15%。③公司汽车电机业务仍具备长期看点，据公司半年报披露，截至22H1，公司已获得16个项目定点，7-10月公司又陆续公告采埃孚、捷太格特、同驭科技等项目定点，我们认