西南证券：仙鹤股份（603733）-盈利能力暂时承压，静待浆价回落吨盈改善

仙鹤股份(603733)业绩摘要：2022年前三季度公司实现营收55.1亿元（+26.3%）；实现归母净利润5.7亿元（-37.2%）；实现扣非净利润4.6亿元（-46%）。单季度来看，2022Q3公司实现营收19.1亿元（+29.5％）；实现归母净利润2.1亿元（-27.7%）；实现扣非后归母净利润1.6亿元（-42.3%）。收入仍保持较快增长，盈利能力暂时承压。浆价高位运行，盈利能力暂时承压。公司前三季度整体毛利率为12.6%，同比-10.6pp；其中22Q3毛利率为11.8%，同比-7.9pp，环比-2.4pp，毛利率下滑主要是Q3浆价及电力蒸汽成本仍处于高位。费用率方面，公司总费用率为4.3%，同比-1.1pp。其中销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为0.3%/1.7%/0.9%/1.4%，同比+0pp/-0.1pp/+0.5pp/-1.4pp。综合来看，2022年前三季度公司净利率为10.3%，同比-10.4pp；单Q3净利率为11.1%，同比-8.8pp，环比+0.3pp，盈利能力环比略改善。Q3吨盈利预计环比改善，销量稳定。纸价方面，Q3公司对格拉辛纸、热