太平洋证券：恒顺醋业：业绩符合预期,静待改革成效

恒顺醋业(600305)事件：公司发布2022年三季报，2022前三季度营业收入16.8亿元（+23.7%），归母净利润1.5亿元（+14.7%），扣非归母净利润1.4亿元（+23.6%）。2022Q3营业收入5.0亿元（+53.8%），归母净利润0.27亿元（+268.2%），扣非归母净利润0.23亿元（扭亏为盈）。核心观点：收入分析：低基数下，公司Q3收入同比高增，其中醋系列收入增长亮眼。2022前三季度，公司实现营收16.8亿元，同比+23.7%（Q1：+10.6%；Q2：+18.0%；Q3：+53.8%）。1）分产品：2022Q3，醋、酒、酱系列收入2.9、1.2、0.5亿元，同比+82.6%、+52.8%、+35.6%；2）分渠道:2022Q3，线上、线下销售模式收入0.6、4.3亿元，同比+38.8%、+55.8%；3）分区域：2022Q3，华东、华南、华中、西部、华北大区收入2.5、0.8、0.8、0.4、0.3亿元，同比+81.0%、+50.1%、+12%、+71%、+9.5%；4）经销商情况：截至2022Q3末公司经销商数量环比减少4家至1936家，其中华东/华南/华