华金证券：天山铝业（002532）-铝价下跌拖累公司业绩，开发新产品打造第二增长曲线

天山铝业(002532)投资要点事件：公司发布2022年三季报，前三季度公司实现营收247.29亿元，同比增长13.48%，归母净利润24.04亿元，同比下降25.64%，扣非归母净利润23.29亿元，同比下降25.90%。Q3实现营收/归母净利润76.12/4.02亿元，同比变化6.61%/-67.82%，环比下降3.20%/55.18%。公司业绩略低于预期。三季度铝价下跌影响公司业绩，低成本优势下韧性较强：公司三季度利润下降主要由于铝价下降拖累公司业绩，三季度铝锭价格同比/环比下跌10.80%/10.96%，根据我们测算，目前铝价已接近行业平均成本线。公司电解铝生产成本低于行业平均水平，铝价下行周期下韧性较强。由于公司电解铝生产基地位于新疆石河子地区，具有丰富的煤炭资源，采用自备发电机组发电，年发电量能满足电解铝生产80%-90%的电力需求，此外通过广西靖西天桂250万吨氧化铝生产线项目，以及盈达碳和南疆阿拉尔地区合计60万吨预焙阳极碳素产能，基本满足电解铝生产的主要原材料需求，生产成本低于行业平均水准。深加工产品产能提升，开拓新能源领域：公司积极向下游深加工领域延伸，其主要围绕高