信达证券：森马服饰（002563）-疫情影响持续，静待业绩拐点

森马服饰(002563)事件：2022年前三季度公司实现营业收入89.43亿元，同降10.76%；归母净利润2.71亿元，同降71.21%；扣非净利润1.70亿元，同降80.54%，EPS为0.10元。2022Q3公司实现营业收入、归母净利润33.02亿元、1.67亿元，同降5.79%、39.82%，较22Q2环比有所好转，但受国内疫情反复、消费环境疲软影响，公司收入、利润同比下滑。点评：疫情影响下收入同比下滑，线上渠道收入增长韧性较强。拆分来看，2022年前三季度公司成人装、童装收入估计同比下滑12%、10%，主要由于疫情反复导致关店时间增长、线下客流量减少，童装业务景气度相对较高，公司行业优势地位明显，收入韧性相对较强。2022年前三季度公司线下收入同比下滑，门店净减少约280余家，其中成人装品牌门店净增加，童装品牌门店调整相对较多。线上方面公司积极拓展直播、新零售等渠道，强化线上盈利能力要求，2022年前三季度线上收入估计同增4%。疫情影响下毛利率下降、费用率提升，库存去化需要时间。1）2022年前三季度公司毛利率同降2.73PCT至40.42%，主要由于疫情影响下促销力度加大，