西南证券：千禾味业（603027）-全国化扩张提速，费效比持续提升

千禾味业(603027)事件：公司披露2022年三季报。2022年前三季度实现营收15.5亿元，同比+14.6%；实现归母净利1.9亿元，同比+42.1%；实现扣非归母净利1.8亿元，同比+38.6%。其中22Q3实现营收5.4亿元，同比+14.8%；实现归母净利0.7亿元，同比+3.7%；实现扣非归母净利0.7亿元，同比+2.9%。主业快速增长，经销商开拓加速。分产品看，2022Q3酱油/醋分别实现营收3.2/0.9亿元，同比+10.1%/+4.6%，主要系省外市场加速开拓，同时流通渠道稳步推进，据渠道调研，流通渠道占比已有高单位数，贡献边际增量，在产品精准布局及品牌力稳步积累下，实现较快增长。分渠道看，经销/直销模式分别实现营收3.6/1.7亿元，同比+15.3%/+5.5%。分区域看，2022Q3东/南/中/北/西分别实现营收1.5/0.5/0.6/0.9/1.8亿元，同比+2.6%/13.8%/27.2%/20.8%/11.3%，分别增加29/11/41/19/30家经销商，合计2033家，经销商开拓进一步加速。成本压力犹存，费效比持续提升。2022Q3公司实现毛利率33.6%