中泰证券：慕思股份（001323）-盈利同比改善，传统渠道短期承压

慕思股份(001323)事件：慕思股份发布2022年第三季度报告。公司22Q1-3实现营收41.53亿元，同比-2.77%；实现归母净利润4.25亿元，同比+2.97%；实现扣非净利润4.14亿元，同比+1.40%。单季度看，22Q3公司实现营收14.01亿元，同比-4.20%；实现归母净利润1.18亿元，同比+36.59%；实现扣非净利润1.06亿元，同比+23.74%；非经常性损益1224万元，主要系计入当期损益的政府补助。提价推新、降本提效，盈利优化效果显现。1）盈利能力方面，22Q1-3公司实现毛利率46.47%（+1.68pct.），归母净利率10.24%（+0.57pct.）；其中22Q3单季度毛利率47.28%（+4.06pct.），归母净利率8.44%（+2.52pct.）。利润率提升原因包括：a）去年同期提价滞后于成本上涨，形成利润低基数；b）沙发品类放量释放规模效应、欧派渠道产品结构调整带来毛利率大幅提升；c）床垫品类提价、推新、降本增效推动毛利率提升。2）期间费用方面，22Q3公司销售、管理、研发、财务费用率分别为29.21%、5.94%、2.62%、-0.53%