中国银河：太阳纸业（002078）-收入保持20%+增长，静待盈利改善

太阳纸业(002078)核心观点：事件：公司发布2022年第三季度报告。报告期内，公司实现营收296.4亿元，同比增长24.99%；归母净利润22.68亿元，同比下降18.07%；基本每股收益0.84元/股。其中，公司第3季度单季实现营收97.85亿元，同比增长23.84%；归母净利润6.09亿元，同比增长13.37%。原材料价格上涨，毛利率持续承压。报告期内，公司综合毛利率为15.83%，同比下降4.15pct。其中，22Q3单季毛利率为14.50%，同比提升0.08pct，环比下降4.38pct。公司毛利率大幅下滑，主要是因为：上半年纸浆价格持续上涨，而公司原材料采购至应用具备一定库存周期，前期原材料涨价逐渐反应至报表端，造成Q3盈利能力下滑。展望后续，Q3纸浆价格高位维稳，预计Q4公司报表端原材料成本上行有限。费用率同比提升，净利率有待改善。费用率方面，报告期内，公司期间费用率为7.15%，同比提升1.24pct。其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为0.37%/2.58%/2.13%/2.06%，分别同比变动-0.01pct/+0.29pct/+0.88pct/+0.07pc