中泰证券：科沃斯2022年三季报点评：利润率或触底

科沃斯(603486)投资要点公司发布2022年三季报：Q1-3：收入101亿（YOY+23%），归母11亿（YOY-16%），扣非11亿（YOY-9%）Q3：收入33亿（YOY+14%），归母2.5亿（YOY-49%），扣非2.7亿（YOY-34%）收入：自主品牌均双位数增长消费承压大环境下，公司双自主品牌仍维持双位数较好增长，且海外优于预期。科沃斯品牌：预计Q3约+16%，其中国内约+8%，海外约+30%。海外增长优于国内，预计来自于①公司在亚太地区获得较好增长；②欧美地区渠道有所拓展。添可品牌：预计Q3约+34%，其中国内约+26%，海外约+50%，国内景气仍在，线下持续拓展带来增长动力；海外主攻美国表现相对好。代工/其他：预计维持收缩态势。利润：单季利润率初探底毛利率：Q3为47.2%（同比-0.8pct，环比-5.1pct）。同比口径看预计原材料、海运有正面影响，同时添可占比提升拉高毛利率，但科沃斯品品牌促销加大导致环比下行。费用率：Q3为38.5%（YOY+6.6pct），其中：①销售费用率+6.7pct，除淡季投放转化率下降外，从绝对额看Q3为10亿，环比Q2的10.5亿