中银证券：珀莱雅（603605）-强品牌力、全渠道布局推动Q3业绩高增长

珀莱雅(603605)公司于10月27日公布2022年三季报，2022年Q1-Q3实现营收39.62亿元，同增31.53%，归母净利润4.95亿元，同增35.96%，延续增长态势。在Q3行业淡季背景下凭借强品牌力，保持稳健增长，维持买入评级。支撑评级的要点多品牌矩阵及全渠道布局，Q3营收逆势增长。公司Q3单季实现营收13.36亿元，同比增加22.07%，归母净利润同比增长43.55%至1.98亿元。公司依托多品牌矩阵和大单品策略，在消费端低迷及线上流量承压下逆势增长。从渠道端来看，线上渠道为公司主力销售渠道，截止H1线上渠道营收占比超80%，其中天猫平台为线上主要渠道，为公司吸引大量消费群体；同时抖音渠道快速成长，通过2个官方旗舰店差异化的产品和定价策略，实现对客群的多类型覆盖。品牌端来看，珀莱雅的大单品系列（双抗、红宝石、源力系列）持续放量，占比不断提升，其中新品源力精华2.0主打修复功效，有望开启新增长曲线。子品牌彩棠紧抓彩妆赛道风口，营收持续提升，推出卸妆膏和蜜粉饼等新品，进一步扩展应用边界。品类调整及结构优化，为盈利端带来强劲韧性。Q3单季毛利率为71.99%，同增5.89pc