国金证券：百亚股份（003006）-盈利短期承压，期待渠道调整成效

百亚股份(003006) 8月21日，公司披露2026年半年度报告，26H1营收18.70亿元，同比增长6.04%；归母净利润1.79亿元，同比下降4.82%；扣非后归母净利润1.70亿元，同比下降6.74%，业绩不及预期。 经营分析 产品结构：大健康系列为核心驱动，结构持续优化。26H1公司聚焦卫生巾核心品类，实现收入18.18亿元（同比+7.71%）。其中：1）以益生菌、有机纯棉为代表的大健康系列产品收入同比增长12.7%。2）裤型卫生巾品类认知度与市场渗透率不断提升，收入增长迅速。3）纸尿裤及ODM业务战略性收缩，收入分别同比下滑45.73%和16.51%。 渠道区域：线上增长质量改善，外围省份持续扩张。1）线上渠道：26H1实现收入6.58亿元（同比+11.2%），经营质量持续改善，毛利率56.5%，同比+5.8pct。2）线下渠道：分区域看，核心五省收入为6.33亿元（同比-9.99%），预计主因处于渠道调整阶段，去化渠道库存等影响短期承压，毛利率62.3%，同比+4.25pct；其他地区（外围省份）实现收入5.47亿元（同比+27.2%），毛利率55.18%，同比+3.29