中银证券：珠江啤酒（002461）-高端产品带动销量增长，成本压力导致毛利率下降

珠江啤酒(002461)珠江啤酒披露2022年三季报。3Q22公司实现营收16.8亿元，同比+11.9%；归母净利润/扣非归母净利润2.6/2.4亿元，同比-9.6%/+4.1%。1-3Q22公司累计实现营收41.1亿元，同比+10.6%；归母净利润/扣非归母净利润5.7/5.3亿元，同比-4.1%/+5.4%。公司高端产品带动销量增长，成本压力导致毛利率下降，维持增持评级。支撑评级的要点高端产品带动销量增长，97纯生表现亮眼。（1）销量上，在7、8月份炎热天气与疫情缓解的影响下，公司3Q22啤酒销量加速回升，达到45.5万千升，同比+7.0%。1-3Q22公司累计实现销量109.6万千升，同比+4.5%。分档次来看，1-3Q22高端啤酒销量同比+16.4%，是销量增长的主要驱动力；产品上，97纯生表现亮眼，1-3Q22快速放量，累计同比+45.3%。（2）价格上，结构性升级趋势延续。在高端产品持续放量的帮助下，3Q22公司产品平均吨价3689.4元/千升，同比+4.5%。较上半年+7%的吨价增速有所下降，主要系消费者信心下降、消费意愿降低等宏观因素的影响。成本压力导致毛利率下降，费用