海通国际：天岳先进（688234）-22Q3业绩点评：产能结构调整持续，导电型衬底加速研发

天岳先进(688234)产能调整持续，22Q3业绩符合预期。公司22Q3实现收入1.09亿元，-12%YoY/+17%QoQ；毛利率为-12%；归母净亏损环比扩大至-0.44亿元，业绩整体符合我们和市场的预期，其收入和综合毛利率下降的主要原因为：1）产能结构调整持续推进：由于上海临港工厂新增导电型产能最快于22Q4上线，为平衡短期交付压力，公司自Q2开始调整现有产能结构，将本部济南工厂部分半绝缘型产能用于导电型衬底生产并实现小批量出货。产线、设备调整导致临时性产能下滑，进而影响营业收入和综合毛利率。2）非半导体晶棒收入受下游市场影响而单价下降对营收和毛利产生不利影响。8’’衬底研发成功，导电型产品力国内领先。导电型衬底作为碳化硅功率器件的核心原材料（占成本~50%）占据产业链制高点，市场需求广阔但国内有效供给仍稀缺。公司在积极布局6’’衬底产业化的同时继续加大大尺寸产品研发投入，并于今年9月正式宣告8’’导电型衬底研发成功，实现了包括粉料合成、热场设计、工艺固化、过程控制、加工检测等全流程环节的技术自主可控，研发实力与碳化硅衬底制备技术国内领先。随着上海临港项目于Q4开启量产，公司营收