中银证券：华阳国际（002949）-EPC占比下降致盈利能力提升

华阳国际(002949)公司发布2022年三季报。20221-3Q营收12.96亿元，同减29.4%；归母净利1.44亿，同增2.2%；EPS0.74元。EPC业务占比下降致公司盈利能力提升，维持买入评级。支撑评级的要点净利同增，Q3现金流增幅明显：20221-3Q公司营收12.96亿元，同减29.4%；归母净利1.44亿元，同增2.2%；Q3营收4.36亿元，同减44.5%；归母净利0.77亿元，同增1.2%。公司营收降幅稍大主要系EPC业务收入大幅下降。20221-3Q经营现金流净额为-0.88亿元，净流出规模同减17.8%，主要系报告期内销售回款减少；Q3经营现金流净额为0.87亿元，同增99.0%。盈利能力增强，费用率提升：20221-3Q公司毛利率为29.9%，同增8.1pct；归母净利率为11.1%，同增3.4pct；期间费用率为16.0%，同增3.8pct。Q3毛利率为37.1%，同增14.4pct；归母净利率为17.7%，同增8.0pct；期间费用率为17.0%，同增6.2pct。总体而言，公司盈利能力有较明显提升，我们认为公司对项目承接的控制更加严格，毛利率相对较低的