中国银河：中国中免（601888）-疫情持续扰动业绩，新海港开业有望拉动Q4旺季表现

中国中免(601888)事件：公司发布三季报：2022年前三季度实现营业收入393.64亿元/同比-20%,实现归母净利46.28亿元/同比-45%，扣非净利45.83亿元/同比-45%。其中，Q3实现营业收入117.14亿元/同比-16%，实现归母净利6.9亿/同比-78%，扣非归母净利6.56亿元/同比-79%。Q3经营保持韧性，毛利率下滑受线上占比增加影响受三亚、海口8-9月疫情影响，公司Q3主要利润来源三亚国际免税城一期、二期闭店时长超40天，较Q2关闭时间显著增加，是导致Q3销售进度严重受损，利润下滑的主要原因。为应对疫情冲击，公司一方面发力线上销售对冲线下客流减少，另一方面进一步加强对成本费用管控。从经营结果看，公司Q3毛利率受线上完税销售占比提升影响，环比Q2下降9.5pct至24.7%，净利率较Q2的12.6%下降7pct至5.6%，主要因财务费用和资产减值计提较Q2改善。考虑公司Q3仅7月处于完整经营状态，若后续线下客流恢复，我们认为公司销售进度及盈利水平有望较快实现恢复。海口国际免税城开业首日全岛销售表现强劲，期待旺季拉动效应10月28日上午，公司经营的世界最大单体