光大证券：伯特利（603596）-2022年三季报业绩点评：产品处于快速放量期，看好线控制动国产替代前景

伯特利(603596)产品快速放量，经营费用率改善：前三季营收同比+58.2%至人民币36.8亿元，归母净利润同比+29.7%至人民币4.8亿元；其中，三季度营收同比+99.5%/环比+42.8%至人民币15.7亿元，归母净利润同比+54.7%/环比+39.0%至人民币2.0亿元。我们测算，1）三季度智能电控产品、轻量化制动零部件收入分别同比增长近100%、47%（主营业务收入占比分别达36%、20%），主要受益于国内产销恢复、新定点释放驱动的产品快速放量；2）三季度毛利率同比下降2.7pcts/环比持平约21.8%，销管研费用率同比-1.0pcts/环比-3.5pcts至9.0%。国内自主头部底盘制动零部件供应商：我们判断公司核心优势，1）深耕汽车底盘制动，可自研量产EPB/ESC；并在此基础上成为国内首家已成功研发并交付线控制动onebox方案WCBS1.0的自主零部件供应商。2）与博世/大陆等全球供应商相比，WCBS1.0可双控EPB集成，具备一定技术竞争力、以及配合自主品牌主机厂灵活设计研发/快速响应+综合成本优势。3）产能快速爬坡+新产品定点加速释放，截至三季度公司WCBS1