西南证券：万马股份（002276）-业绩符合预期，盈利能力有望进一步提升

万马股份(002276)投资要点业绩总结：2022年前三季度，公司实现营收110亿元，同比增长18.2%；实现归母净利润3.4亿元，同比增长78.2%；扣非归母净利润3.1亿元，同比增长91.3%。其中三季度公司实现营收38.4亿元，同比增长4%；实现归母净利润1.5亿元，同比增长16.3%；扣非归母净利润1.5亿元，同比增长30.6%。盈利端表现出色，费用率管控良好。2022前三季度，公司毛利率/净利率分别为13.2%/3.1%，同比增长0.5pp/1pp，盈利能力进一步提升。费用方面，2022前三季度销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为3.8%/6%/0.2%，同比-0.3pp/+0.2pp/-0.4pp，其中财务费用降低主要系报告期内人民币兑美元汇率变动致汇兑收益增加所致。研发费用率为3.9%，同比增长0.4pp，整体看公司费用端管控良好。超高压二期投产在即，盈利水平有望进一步提高。超高压绝缘料具有毛利率更高的特性，公司超高压二期2万吨项目预计年内建成投产，伴随产能释放，超高压产品占比提升，有望提升高分子材料综合利润水平。并且若项目顺利达产，公司有望凭借先发和技术优势，进一步