信达证券：三人行（605168）-22Q3收入创新高但利润不及预期，受制于渠道返点政策

三人行(605168)事件：三人行(605168.SH)于2022年10月20日发布2022年第三季度业绩报告。公司前三季度实现营业收入35.69亿元，yoy+66.62%，归母净利3.02亿元，yoy+15.88%，扣非归母净利2.39亿元，yoy+0.52%。经拆分，公司22Q3单季度营业收入15.36亿元（yoy+108.01%，qoq+34.97%），归母净利0.86亿元（yoy-8.37%，qoq-44.87%），扣非归母净利0.78亿元（yoy-18.57%，qoq-23.53%）。点评：公司第三季度营收稳增长，主要系：1）成功拓展头部汽车客户：公司继续落实开拓汽车行业整合营销业务的发展战略，凭着专业整合营销服务能力成功拓展如上汽通用别克、东风本田、一汽丰田、东风风神等优质客户。2）加大挖掘存量客户：公司通过构建更高效的营销方法论形成大客户广告投放规模效应，存量客户粘性高，公司加大挖掘原有消费品、电商等行业头部存量客户，从而获得更多存量大客户的增量预算。净利润同比下降8.43%，增收不增利，毛利率、净利率持续下滑。经拆分，22Q3净利润0.86亿元（yoy-8.43%，qo