安信证券：千禾味业（603027）-经销商加速开拓，费效比持续提升

千禾味业(603027)事件：公司披露2022年三季报。2022年前三季度实现营收15.54亿元，同比+14.63%；实现归母净利1.87亿元，同比+42.05%；实现扣非归母净利1.82亿元，同比+38.57%。其中22Q3实现营收5.39亿元，同比+14.75%；实现归母净利0.69亿元，同比+3.70%；实现扣非归母净利0.68亿元，同比+2.87%。经销商加速开拓，流通渠道稳步推进。分产品看，22Q3酱油/醋分别实现营收3.23/0.89亿元，同比+10.13%/+4.62%，主要系省外市场加速开拓，同时流通渠道稳步推进，在产品精准布局及品牌力稳步积累下，实现较快增长。分渠道看，经销/直销模式分别实现营收3.62/1.69亿元，同比+15.3%/+5.5%。分区域看，22Q3东/南/中/北/西分别实现营收1.5/0.5/0.6/0.9/1.8亿元，同比+2.6%/13.8%/27.2%/20.8%/11.3%，分别增加29/11/41/19/30家经销商，合计2033家，经销商开拓进一步加速。毛利率有望环比改善，费效比持续提升。22Q3公司实现毛利率33.55%，同比-6.41