华西证券：红豆股份（600400）-线上维持较快增长，线下疫情承压

红豆股份(600400)事件概述2022年前三季度公司收入/净利/扣非净利分别为16.67/0.46/0.37亿元、同比增长2.96%/-39.63%/-48.65%。Q3单季公司收入/归母净利/扣非归母净利分别为5.42/-0.05/-0.09亿元、同比下降7.67%/446.03%/1628.73%，业绩低于市场预期，净利大幅减少主要由于山东、河南、河北、陕西、新疆、甘肃、内蒙、四川、重庆、天津等多地疫情影响，以及公司高端化转型升级广告宣传费、咨询费增加。分析判断:线上收入同比提升，线下直营店效下降、加盟出货下滑。22Q3公司服装业务收入4.78亿元，同比下降1.38%。（1）分品牌看，HOdo男装/贴牌加工服装分别实现营收2.93/1.85亿元、同比增长-8.52%/12.58%。（2）分线上线下看，线上/线下分别收入1.14/3.64亿元、同比增长21.86%/-6.94%。（3）分渠道看，线下直营闭店速率同比上升、店效同比大幅下降，加盟闭店速率同比放缓、单店出货下滑：22Q3直营/加盟实现营收0.84/0.48亿元、同比下降52.12%/31.80%；截至22Q3末公司拥有门