华西证券：传智教育（003032）-Q3业绩超预期，课改、效率提升效果显现

传智教育(003032)事件概述22年前三季度公司实现收入/归母净利/扣非净利6.23/1.66/1.36亿元，同比增长27.14%/160.64%/206.25%，22Q3公司实现收入/归母净利/扣非净利2.35/0.78/0.68亿元，同比增长25.98%/108.80%/115.73%，Q3符合业绩预告、业绩超预期。分析判断:改革显现成效，受疫情影响减弱。22Q3实现收入2.35亿元，同比增长25.98%，相较Q2增速有所放缓（Q2收入增速40.50%），但仍然保持良好增长。我们分析，公司收入端今年以来保持稳健增长主要得益于招生增长、及受疫情影响减弱：（1）公司的课程改革、营销渠道改革成效显现，带来Q1招生高增长；（2）Q2、Q3虽有疫情反复，但公司今年流失较少、基本完成了线上转化。毛利率超过疫情前水平，控费效果明显。Q3公司毛利率为61.73%，同比增长7.87PCT，超过19年水平（19年毛利率为49.33%），我们分析主要由于公司效率提升带来成本下降，满班率及教师效率均有提升。公司销售/管理/财务费用率为15.68%/10.10%/1.38%，同比变动0.35/-1.24/