光大证券：北新建材（000786）-2022年三季报点评：需求下滑拖累业绩，底部彰显核心竞争力

北新建材(000786)事件：公司发布2022年三季报，前三季度实现营业收入153.1亿元，同降3.9%；归母净利润23.5亿元，同降14.0%；扣非归母净利润22.5亿元，同降15.5%。单三季度，公司营收49.4亿元，同降14.8%；归母净利润7.1亿元，同降20.1%；扣非归母净利润7.2亿元，同降18.4%。点评：需求疲软致业绩下滑，石膏板逆势提价彰显核心竞争力：报告期内，国内经济增速放缓，房地产持续承压，叠加疫情多点散发，使得石膏板及防水材料市场需求下行。此外，原燃材料价格则维持高位，尤其对于成本传导能力较弱的防水业务带来较大压力。但得益于石膏板业务较强的话语权和议价能力，逆势涨价，使成本实现有效传导，整体盈利能力呈现韧性。公司前三季度销售毛利率为29.8%，同比-2.0pct；单Q3销售毛利率为29.2%，同比+1.0pct。授信政策调整使得应收账款增加，经营现金流仍然稳健：由于公司实施额度加账期的年度授信销售政策导致应收账款有所增长，截至22Q3末，应收账款余额为40.1亿元，同比+18.9%。单Q3经营活动产生的现金流量净额为6.5亿元，虽同减23.5%，但仍显优异。防