西南证券：国茂股份（603915）-业绩符合预期，静待制造业复苏

国茂股份(603915)事件：公司发布2022三季报，前三季度实现营收20.3亿元（-10.0%），实现归母净利润2.9亿元（-15.5%）；其中2022年Q3单季度实现营收6.9亿元（-11.6%），实现归母净利润1.1亿元（-18.8%）。业绩增速符合预期，毛利率略有下滑。1）公司业绩有所下滑，主要还是疫情带来短期扰动，制造业投资增速有所放缓，导致减速机下游市场需求放缓。2）2022年前三季度公司整体毛利率26.0%，同比下降1.1pp，其中Q3单季度毛利率26.1%，环比Q2下降0.7pp。3）费用率方面，公司2022年前三季度期间费用率10.5%，同比上升0.3pp，其中研发费用率同比上升0.8pp，销售费用率同比降低0.2pp，管理费用率同比下降0.1pp，财务费用率同比降低0.2pp。4）净利率方面，2022年前三季度公司整体净利率14.2%，同比下降1.1pp，其中Q3单季度净利率16.1%，环比Q2上升0.5pp。布局高端减速机，助力国产替代。公司是通用减速机龙头，目前通用减速机高端市场仍被国外SEW、西门子等国外企业占据，国产替代空间大。2020年公司收购常州莱克斯诺