国海证券：五粮液（000858）-点评报告：三季度表现亮眼，压力之下负重前行

五粮液(000858)事件:公司发布2022年三季度报告，前三季度实现营业收入557.80亿元，同比增长12.19%；归母净利润199.89亿元，同比增长15.36%；扣非净利润200.19亿元，同比增长15.81%。投资要点:八代普五品牌力凸出，三季度延续稳健增长。2022Q3公司实现营收145.57亿元（同+12.24%），实现归母净利润48.90亿元（+18.50%），扣非净利润同比增长18.23%。今年以来白酒行业受外部环境影响，终端消费受阻，白酒行业承压，五粮液作为千元价格带核心大单品，品牌力较强，具备性价比。公司动销端良性健康，据微酒反馈，今年以来八代普五动销量保持增长的市场过半，湖南、安徽、鄂赣、江苏等地增速达到两位数以上；前三季度全国21个营销战区有14个战区实现动销正增长。费率优化提振盈利能力，报表质量环比略有改善。2022Q3公司净利率水平同比提升1.8pct至33.6%，费率优化提振盈利水平，公司销售费用率/税金及附加比率/管理费用率同比分别下滑2.8pct/1.1pct/0.7pct，预计疫情影响费用投放节奏。同时，公司三季度毛利率同-2.8pct至73.3%，