华西证券：富春染织（605189）-受棉价下跌影响Q3盈利，预计Q4环比改善

富春染织(605189)事件概述2022年前三季度年公司收入/归母净利/扣非归母净利分别为16.17/1.40/1.01亿元、同比增长7.04%/-13.80%/-35.83%，2022Q3公司收入/归母净利/扣非归母净利分别为5.75/0.20/0.19亿元、同比增长-2.02%/-65.75%/-67.4%，业绩低于市场预期。分析判断:Q3收入环比改善。我们估计，Q3销量微增、价格跟随棉纱价格下降。毛利率下降较大，受益于所得税减少净利率降幅小于毛利率。（1）22Q3公司毛利率/净利率为10.01%/3.56%、同比下降7.56/6.63PCT，我们分析主要由于棉纱存在前期高价库存；Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为0.72%/1.95%/2.78%/0.53%、同比提高0.24/-0.38/-0.43/0.89PCT，公允价值变动收益/收入减少0.13PCT，信用减值损失/收入减少0.17PCT，所得税/收入减少1.29PCT。关注高价棉纱去库存进展。22Q3末存货为4.52亿元，同比增长20.09%、环比减少3.71%。存货周转天数为83.78天、同比增加9.99天、环比下降