华安证券：五粮液（000858）-旺季改善显著，利润弹性超预期

五粮液(000858)事件描述10月27日，五粮液发布2022年三季报，22Q3/Q1-Q3分别实现营业收入145.57亿元/557.80亿元，同比增加12.2%/12.2%；归母净利润48.90亿元/199.89亿元，较去年同期分别增加18.5%/15.4%；扣非后归母净利润49.09亿元/200.19亿元，同比增加18.2%/15.8%。公司收入端稳扎稳打，利润端高增超预期。费用投放效用提升，毛利率结构性下降不改盈利提升公司前三季度毛利率75.97%，同比提升0.71pct，其中单三季度毛利率73.29%，同比下滑2.83pct。上半年受疫情影响，普五为代表的五粮液系列需求刚性，系列酒占比同比下降3.4pct，推测毛利率下降系三季度系列酒销售改善占比提升所致。税金及附加率14.13%，同比下滑1.09pct。费用率整体收缩，主要系公司内部经营效率改善、费用投放精准高效，Q3期间费用率同比减少3.81pct，其中销售费用16.67亿元，同比减少9.6%，管理费用5.98亿元，同比减少4.0%。综合来看，公司盈利端增速更快，Q3归母净利率同比提升1.77pct至33.6%。三季度经营性