华西证券：百隆东方（601339）-Q3在棉价下滑、海外通胀背景下保持稳健

百隆东方(601339)事件概述2022年前三季度公司收入/归母净利/扣非归母净利分别为57.27/10.38/9.89亿元，同比增长3.07%/31.16%/31.04%；Q3单季收入/归母净利/扣非归母净利分别为17.63/2.62/2.31亿元，同比增长7.75%/8.48%/1.98%。分析判断:Q3在棉价下滑、海外需求放缓背景下保持稳健。根据行业数据，22Q3棉花/纱线价格同比下降9.27%/8.64%。Q2公司收入下降，Q3恢复增长，我们分析主要由于：（1）汇率贬值贡献，人民币兑美元Q3贬值约6.67%；（2）越南扩产；（3）产品价格提升。我们估计，国内工厂仍延续上半年盈亏平衡状态、主要利润来自投资收益，主要经营利润由越南工厂贡献，从而剔除投资收益、估计越南工厂净利率在16%左右，较22H30%有所下滑。毛利率提高，财务费用与所得税增加导致净利率增幅低。22Q3公司毛利率/净利率为28.84%/14.84%、同比增加3.62/0.10PCT；Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为0.59%/4.90%/1.51%/4.82%、同比提高0.25/-0.69/-0.26/4.2