华西证券：伟星新材（002372）-渠道拓展助力逆势增长，毛利率环比改善

伟星新材(002372)事件概述2022年前三季度，公司实现收入41.63亿元，同比+3.40%，归母净利润7.69亿元，同比-0.51%；对应Q3实现收入16.61亿元，同比+1.31%，归母净利润4.04亿元，同比+12.49%；Q3单季度增长彰显渠道拓展效果。在Q3地产需求仍然较为疲软的背景下，公司实现单季度收入及利润增长，体现公司良好的渠道拓展效果及执行力。分产品和渠道而言，我们判断1）市政工程领域是公司增长较快的细分领域，而零售端则受益于公司对于空白市场的渠道下沉而稳定增长，2）防水净水业务增速较管材更高。毛利率及现金流环比改善。由于PPR、PVC等原材料价格三季度回落，公司Q3毛利率环比/同比提升4.8/1.4个百分点左右至43.3%，同时由于股权激励摊销费用同比减少，公司净利率同比上升2.4个百分点，进一步提升利润增速。此外，公司Q3经营净现金流5.94亿元，相较于H1大幅改善。单屋产值提升带动长期增长。随着存量房逐渐取代增量房成为市场主要驱动力，公司服务及响应能力优势有望进一步体现，市占率有望稳步提升。此外，公司逐渐深化系统集成战略，进一步加强同心圆产品与管材的配套销售