安信证券：新凤鸣（603225）-行业景气低位，逆势扩张关注业绩低基数反转后的高弹性

新凤鸣(603225)事件：公司发布2022年三季度业绩公告，报告期内公司实现营业总收入379.43亿元，同比+3.76%；实现归母净利润2.84亿元，同比-85.32%。其中，三季度单季实现营业总收入142.28亿元，同比+10.40%，环比+8.51%；归母净利润出现亏损，约-1.10亿元。点评：报告期内公司业绩出现亏损，从长丝瞬时价差来看POY、FDY和DTY相较二季度有所走扩，但2022H1整体库存累高迅速，据公告其中约30%库存价值为原材料，剩余部分基本为库存商品。三季度POY、FDY和DTY均价分别环比-3.47%、-4.12%和-3.57%，按照加权平均计算公司三季度部分产成品所对应的原料价格相对较高；原料高价，产成品低价导致公司相对价差缩窄更甚，进而导致亏损。当前从存货角度看公司风险正逐渐释放；截止三季报末，公司存货价值环比下降约20%，已经低于2022Q1期末存货水平。从现金流角度观察，三季度单季公司CFO净额为16.87亿元，同比+50.63%，环比+110.88%，这也可以说明公司的亏损主要在非现金科目。逆势扩张彰显信心，关注低景气反转后的业绩高弹性：据公告，江苏