德邦证券：山西汾酒（600809）-品牌上升，省内外并进，盈利亦增强

山西汾酒(600809)投资要点事件：公司发布2022年三季报，2022前三季度公司实现营业总收入221.44亿元，同比增长28.32%；实现归属于上市公司股东的净利润71.08亿元，同比增长45.70%。第三季度公司实现营业总收入68.10亿元，同比增长32.54%；实现归属于上市公司股东的净利润20.96亿元，同比增长56.96%。品牌上升趋势保持不变，省内增速尤为优秀。公司第三季度当季营收/归母净利增速分别为32.5%/57.0%，营收与此前业绩预告一致。分产品看，22Q3汾酒/杏花村酒/竹叶青酒分别实现营收64.6/2.0/1.2亿元，分别同比变动+36.6%/+13.3%/-42.3%，公司继续坚持“低端稳量、中端增量、高端放量、重点保量”四位一体的产品策略，预计玻汾销量保持平稳，腰部产品巴拿马健康发展，青花系列增速较快，竹叶青延续第二季度下滑态势。分区域看，22Q3省内收入28.7亿元，同比增长34.2%，省外收入39.1亿元，同比增长31.1%。省内营收高增长一方面是受益于山西煤炭经济，另一方面汾酒自国改以来对省内空白渠道深度挖掘，复兴版推出后价格带更完善，消费升级下省内