国海证券：神火股份（000933）-公司深度研究：专注于低成本策略，进击的铝行业专

神火股份(000933)电解铝、煤炭两大主业协同发展。神火股份本部位于河南商丘，由神火集团控股（截至2022年三季报，持股21.42%），实控人是商丘市国资委。公司主要从事煤电铝材产业链一体化的经营，电解铝冶炼以及煤炭开采是公司主要的收入和利润来源，2022中报的营业总收入和毛利，电解铝/煤炭占比分别为67%/23%、59%/37%。根据公司公告，2022年度预计实现归母净利润74.20亿元，同比增长129.43%。充分受益于煤价高涨，煤炭业务盈利能力强劲。截至2022年末，公司具有六座在产煤矿，分布在永城、许昌及郑州，以无烟煤和炼焦配煤为主，产能为855万吨/年，权益为779万吨/年。2022H公司吨煤售价为1633元/吨，同比上涨90.0%，吨煤毛利952元/吨，同比增加667元/吨，毛利率为58%，同比增加25pct。煤炭板块盈利能力强劲，2022前三季度利润总额为32亿元。专注做低成本电解铝，竞争优势持续增强。截至2022年6月30日，公司拥有电解铝产能170万吨/年（新疆煤电80万吨/年，云南神火90万吨/年）、权益为119万吨/年，装机容量2000MW、权益为2000MW，