中银证券：水羊股份（300740）-自有品牌升级革新，多元品牌矩阵搭建完善

水羊股份(300740)公司10月26日公布三季报，22年Q1-Q3实现营收33.43亿元，同增0.91%；归母净利润1.19亿元，同比下降18.88%。在Q3淡季背景下，公司业绩略有承压，看好双业务驱动下公司持续成长，维持增持评级。支撑评级的要点品牌集中升级，Q3业绩波动。公司Q3单季收入同降4.38%至11.41亿元，归母净利润同降37.37%至0.36亿元。品牌方面，御泥坊在三季度持续推进品牌升级，依托“盛唐”主题推出三款新品，产品矩阵持续拓展；大水滴的精确护肤理念被消费者认可，推出0点调色精华，进一步加深消费者对品牌的认识；同时公司加大对收购品牌伊菲丹的营销推广，打造覆盖大众、中高端消费者的多元品牌矩阵。代运营业务上，公司持续与优秀品牌合作，双业务驱动策略使公司在Q3淡季的背景下营收基本企稳，品牌升级的效果有望在未来显现。产品结构调整，盈利能力略有波动。公司Q3单季毛利率同降2.00pct至55.61%，主要系多个品牌正处于升级调整期。受收入端波动及公允价值收益和信用减值损失影响，Q3单季净利率同降1.60pct至3.18%，随着公司自有品牌及代理品牌转型升级逐步完成及疫情好转