华西证券：开润股份（300577）-Q3收入端稳健增长，明年有望轻装上阵

开润股份(300577)事件概述2022年前三季度公司收入/归母净利/扣非归母净利分别为21.60/0.70/0.48亿元、同比增长37.19%/-53.84%/-61.29%。Q3单季收入/净利/扣非净利分别为8.41/0.20/0.29亿元，同比增长43.85%/-62.82%/-25.89%，收入超出市场预期，净利低于市场预期。分析判断:我们估计，2B代工业务维持较快增长、2C品牌业务下滑。分拆来看，我们估计2B业务维持较快增长，主要由于原有业务稳健叠加自Q2开始的嘉乐转单服装业务；2C估计在疫情反复背景及公司清理海外渠道情况下仍有下滑。毛利率下降主要受服装及2C业务影响。22Q3公司毛利率/净利率为20.59%/3.04%、同比下降7.50/5.27PCT，我们分析毛利率下降主要受服装业务及2C业务影响，净利率降幅低于毛利率主要由于期间费用率下降；Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为6.03%/6.48%/1.25%/-0.48%、同比下降7.27/-0.11/1.48/1.59PCT；其他收益/收入同比下降3.09PCT，投资收益/收入同比下降3.14PCT，公允价值变动收