中邮证券：美联储的溃败和坚守：从马丁到伯恩斯-260520

核心观点： 自1913年《联邦储备法》奠定现代美联储体系以来，美国货币政策的独立性曾在制度约束与政治压力之间反复摇摆。1951年《财政部—联储协议》是历史性转折，美联储由此摆脱财政主导，获得短期利率和公开市场操作的自主权。威廉·马丁在近二十年任期内强调物价稳定优先于短期政治利益，通过仅操作短期国债、让长期利率市场化定价，维持了低通胀与相对充分就业的宏观环境，为美联储树立了独立运作的典范。 然而，阿瑟·伯恩斯时代的美联储在尼克松总统的压力下多次妥协宽松政策，特别是在1972年大选前主动降息，导致货币供应急剧扩张。加上石油危机的爆发，经济陷入高通胀与高失业并存的滞胀，央行公信力受损。滞胀的教训促使美联储进行制度改革。国会在1977年修订《联邦储备法》，首次以成文法确立最大就业与物价稳定的双重使命，并在1978年引入半年度国会报告制度，加强透明度与问责机制，为后续沃尔克时代抗击通胀奠定制度基础。 2026年美联储主席更替发生在高债务、高赤字和通胀压力并存的背景下，美联储独立性再度成为市场关注的核心变量。5月15日，鲍威尔主席任期结束后，凯文·沃什接任美联储主席。 从历史经验看，白宫与美联储之