华安证券：五洲特纸（605007）-成本高位业绩承压，看好后期利润弹性

五洲特纸(605007)主要观点：事件：公司发布2022年三季报。公司前三季度实现营收45.51亿元，同比+69.54%，归母净利润2.24亿元，同比-28.69%；22Q3营收15.77亿元，同比+50.33%，归母净利润1031.84万元，同比-80.54%。营收高增持续验证市场，景气纸种扩产加速。前三季度营收高增主要源于50wt食品卡产能持续释放，以及格拉辛纸高景气下多轮提价带来量价齐升。公司21H1总销量49.46wt，同比+96.59%，销量倍增、多轮提价落地均验证需求旺盛，产能消化顺利。22Q3起重点城市疫情好转，消费回暖下预计公司食品卡、格拉辛纸销量仍将保持旺盛。为持续提升份额，满足多元客户需求，公司加速景气纸种扩产，格拉辛纸目前存在供给缺口，新增产能有望加速落地。远期湖北项目也将于24年起陆续投产。景气纸种快速扩产持续提升市场份额，产品多元化丰富客户结构。成本压力环比增长明显，关注浆价拐点后业绩弹性。公司前三季度毛利率/净利率分别12.81%/4.92%，同比-6.76/-6.78pct，利润率下滑主因原材料木浆成本年初至今居高不下。22Q3毛利率8.42%，同比/环比