华西证券：华利集团（300979）-Q3业绩稳健，所得税率下降贡献净利率微升

华利集团(300979)事件概述2022年前三季度公司收入/归母净利/扣非归母净利分别为153.74/24.46/24.03亿元，同比增长21.68%/22.46%/20.32%；其中Q3单季收入/归母净利/扣非归母净利分别为54.75/8.84/8.73亿元，同比增长23.33%/25.07%/24.96%，符合业绩预告。分析判断:部分客户保持高增长，部分客户增速放缓。（1）从量价来看，前三季度量/价为1.69亿双/98.63元，同比增长9.99%/21.15%，剔除汇率变化后单价增长7.77%；拆分来看，估计Q3销量/价格增长5%/17.24%，剔除汇率影响价格增加12.55%；（2）从客户来看，客户CR5为91.68%。前五大客户销售额分别为58.4/30.7/27.3/15.1/8.5亿元，我们估算Q3单季前五大客户销售额增速为36%/-10%/-6%/9%/60%，我们分析由于去库存等原因，部分客户增速放缓，由于产能调配等原因，部分客户加速。毛利率下降，净利率小幅提升主要由于所得税减少。（1）2022Q3公司毛利率/净利率为25.12%/16.14%、同比增加-1.35/0.