中泰证券：长海股份（300196）-产品结构优势显现，下行周期业绩展现高韧性

长海股份(300196)投资要点事件：公司发布2022年三季报，实现营收和扣非归母分别为22.96、5.24亿，分别同比+25.26%、+44.37%，其中Q3营收和扣非归母分别为7.59、1.52亿，分别同比+15.97%、+10.94%。预计Q3粗纱价格环比下滑但制品价格平稳。5-6月国内粗纱新增产能43万吨，产能爬产后在Q3对供给端形成较大冲击。需求方面，Q3国内建筑建材、汽车等需求疲弱，外围冲突及海外能源危机影响海外需求，玻纤出口量也在8月首次转负，同比降低17.12%。内外需压力及供给放量之下，Q3玻纤粗纱价格出现快速大幅下滑，以长海2400tex直接纱为例，根据卓创资讯，Q3均价环比和同比分别下滑-14.78%、-14.27%。行业景气度边际下滑之下，公司粗纱出货随行就市，价格有一定压力。公司主打产品玻纤制品是在粗纱及精细化工原料等基础上加工而来，价格与粗纱景气度有一定相关度，但公司凭借在短切毡和湿法薄毡上的高市占拥有一定定价权，公司Q3业绩环比下滑幅度小于巨石这样原纱为主的企业，我们判断背后是制品价格稳定，对公司业绩起到“压舱石”的作用。粗纱价格已至周期底部位置，制品强定