华西证券：东方雨虹（002271）-Q3需求成本承压，新规落地核心受益

东方雨虹(002271)事件概述公司2022年前三季度，实现收入233.79亿元，同比+3.07%，实现归母净利润16.55亿元，同比-38.2%；对应Q3单季度收入80.7亿元，同比-4.5%，归母净利润6.88亿元，同比-39.65%。Q3需求成本继续承压，减值计提同比增加。由于Q3部分地区高温、疫情管控以及限电等影响，Q3全国施工需求仍然较为低迷，从而使得公司收入端单季度出现下降。分产品而言，我们判断公司防水材料集采端销售降幅较大，但民建、涂料等新品类依旧保持良好增速。由于沥青价格Q2-Q3总体仍然处于高位（移动平均法下公司Q3仍然部分使用Q2高价沥青），且公司生产端规模效应受到一定影响，因此Q3单季度公司毛利率环比Q2继续下滑2个百分点左右至23.8%。此外，Q3单季度公司计提信用减值1.13亿元，同比大幅增加1.40亿元，进一步拖累整体净利润。现金流有所好转。Q3单季度经营现金流流出9.82亿元，环比同比均出现较大幅度改善，同时单季度收现比由Q2的68%提升至Q3的89%，体现公司仍然延续了2018年以来量质双升的发展策略。截止到Q3其他应收账款规模40.65亿元，与2021