东方财富证券：贝泰妮（300957）-2022年三季度报告点评：业绩稳步提升，品牌布局构建多维增长曲线

贝泰妮(300957)【投资要点】公司发布2022年三季报,前三季度净利润同增35.5%。2022Q1-Q3共实现营收28.95亿元（+37.1%），归母净利润5.17亿元（+45.6%），扣非归母净利润4.51亿元（+35.5%）。单季度来看，Q3实现营收8.46亿元（+20.65%），归母净利润1.22亿元（+35.5%），在行业淡季依然实现稳健增长。毛利率维持高水平，研发持续加码。2022Q1-Q3公司毛利率降0.1pct至76.8%，单三季度毛利率基本持平。费用方面，销售/管理/研发费用率分别为46.2%/7.0%/4.4%，同比各-0.08/+0.20/+1.13pct。其中，研发费用同增84.66%，单季度费用率创历史新高至5.31%，基础及配方研究持续推进。存货方面，期末余额7.54亿元，较年初增幅约为62.84%，主要系Q4为大促活动进行提前生产和备货所致。薇诺娜PRO特护精华上新，多品牌构建多维增长曲线。（1）薇诺娜：持续深耕敏感肌赛道，9月上新高阶“特护精华”，复配丹参根和释迦果精粹，从源头激活Claudin-5修护深层屏障，预计单品在双十一及Q4放量。（2）WIN