华福证券：珀莱雅（603605）-大单品重塑品牌价值，强运营驾驭多元渠道

珀莱雅(603605)灵敏变革成就国货美妆龙头。回顾珀莱雅的发展历程，公司依托高敏锐度，顺应行业阶段及时调整策略，线下驱动-营销驱动-线上驱动-产品驱动发展路径清晰，看好后续开启品牌驱动之路。大单品策略下看珀莱雅主品牌后续增长来源。大单品带动品牌量价齐升，后续量增源自大单品横向延伸形成的多产品矩阵以及产品系列拓展带来的功效受众扩充，品牌均价提升源自大单品迭代升级单品提价与产品结构优化带来的整体均价提升。综合我们从量价角度和市占率角度的测算结果，预计珀莱雅主品牌2025年营收可达86-88亿元，主品牌空间依然广阔。多元能力支撑品牌长青。1）研发端：探索原料研发，注重基础科学研究，战略合作国内外一流科技机构和原料供应商。2）渠道端：抓住渠道变迁，线上直营持续高增，率先布局抖音渠道新风口。2022年9月在淘系/抖音/京东渠道化妆品排名中分列国货品牌第1/第2/第1，全行业第3/第2/第8。3）营销端：内容营销输出品牌价值引发情感共鸣，提升消费者粘性和品牌忠诚度。4）组织端：依托平台化架构和高效激励，保障高效经营和持续创新。品牌矩阵支撑集团化增长。公司旗下品牌全方位覆盖护肤+彩妆+洗护+高功效