太平洋证券：千味央厨：直营环比改善，成本压力缓解

千味央厨(001215)事件：公司发布2022年三季报，2022前三季度营业收入10.3亿元（+16.0%），归母净利润0.7亿元（+23.1%），扣非归母净利润0.6亿元（+16.3%）。2022Q3营业收入3.8亿元（+19.2%），归母净利润0.2亿元（+18.9%），扣非归母净利润0.2亿元（+19.9%），收入业绩符合预期。点评：收入分析：大B环比改善显著，大单品推进顺利。2022前三季度，公司实现营收10.3亿元，同比+16.0%（Q1：+20.2%；Q2：+8.0%，Q3：+19.2%），Q3环比改善显著。（1）分渠道：大B渠道环比改善显著，前三季度百胜外大B实现两位数增长。百胜上新法风烧饼，红豆派两款长线产品贡献增量。经销渠道增速快于大B，占比略提升，其中核心经销商增速较快。（2）分产品：大单品稳健增长。油条除百胜外单三季度维持较快增速。蒸煎饺主攻团餐渠道，增速表现亮眼。烘焙产品中蛋挞增速较快。此外大包子，米糕等新品基数小，增速较快。利润分析：成本改善，结构提升，营销投入加大，净利率持平。前三季度公司毛利率22.71%，同比+0.87pct，期间费用率13.96%，同比