中泰证券：中顺洁柔（002511）-盈利短期承压，聚焦内部调整优化

中顺洁柔(002511)事件：公司发布2022年第三季度报告。2022年前三季度公司实现营业收入61.14亿元，同比下降2.56%；实现归母净利润2.75亿元，同比下降43.33%；实现扣非净利润2.51亿元，同比下降47.37%。单季度来看，公司22Q3实现营业收入17.46亿元，同比下降13.86%；实现归母净利润0.47亿元，同比下降39.34%；实现扣非净利润0.31亿元，同比下降61.06%；非经常损益1681万元，主要系碳排放配额收入及政府补助影响。成本驱动提价+渠道、产品结构调整，Q3收入同比下滑。营收增速短期下滑主要系1）三季度原材料成本持续高位，公司多次产品提价（调价幅度约双位数）以保障盈利，在市场竞争加剧环境下销量部分下滑；2）公司调整渠道策略和产品结构，主动缩减部分盈利和现金流表现较弱的销售通路，减少低毛利产品销售占比。2022年Q1/Q2/Q3收入增速分别为-10.4%、+15.7%、-13.9%，利润增速分别为-50.8%、-30.7%、-39.3%。22Q3末公司存货余额17.35亿元，较Q2末增长45.3%，主要系公司浆板原材料存货及备战双十一的产成品存货